信用债违约带来的蝴蝶效应已经开始显现，昨天还不上债的华晨集团，最后只能以破产清算来收拾残局
这个浓眉大眼的辽宁省招牌企业，旗下有金杯、中华、华晨、宝马三大知名品牌，总资产三百多亿，各种光环加身，还放上宝马这根大腿，一手好牌却打的稀烂
华晨集团有关负责人表示，本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司给予宝马、雷诺等的合资公司，虽然不涉及外资合作，但曾经销量第一、身价一千九百亿的汽车巨头，还不上十亿的债，就这样倒下，不仅震动着金融圈，也震动着汽车圈
如果从财报来看，这几年的华晨基本是靠银行放贷续命
今年五月开始
华晨汽车便频繁成为法院强制执行的对象，还有信托违约、股权冻结多起被列为执行人信息公司主体及相关债项信用等级被频繁下调
对于华晨来说，债务危机早已是一个定时炸弹，加之今年疫情导致大环境不好，新能源崛起，传统车企冷却，导致所有的问题集中爆发
我们之前也说过，华城会像力帆一样走向破产，可是这次华晨的破产重组吃相却太难看
过去一年中，华晨集团已经将经营业务剥离了出去集团的职能，向一家国有资本投资公司转型
据了解，其二零一九年十二月注册成立的全资子公司华晨制造，已经对华晨旗下自主乘用车板块实现了统一管理
在是九月三十日
陈集团通过股权转让协议，将持有的华晨中国十五点三五亿股无偿转让给辽宁新瑞，华晨集团不再直接持有华晨中国股份
这还是二三十年前的套路，企业破产前核心资产已经被掏空殆尽，此举让外界很不满，对其逃废债质疑更是甚嚣尘上
不过对于华晨的这个烂摊子，证监会已然出手，对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施，并决定对其违法违规立案调查，同时对中介机构、招商证券进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为
这些年，不管是国企还是民企，财务造假、逃废债等欺诈投资人的恶劣行为屡禁不止，甚至愈演愈烈，都快演变成一种商业模式了
可恨的是那些
逃废债企业基本都逍遥法外，其主要原因还是相关法律制度的不完善，地方保护主义盛行，发行人财务造假和逃废债的成本太低
如果能够把打击逃废债真正落到实处，即便是杀一儆百，也能起到一定的震慑作用
在昨天，申华控股金杯汽车尾盘却因破产重整消息而直线涨停，港股华晨中国、新晨动力尾盘大涨，不得不说市场挺敏感，大笔资金充入，目的都是奔着国企破产一定会被重组
破产对公司是利空，但对资本市场却能解释成利好
但是今年形势特殊，像这种国企出现问题在往年都是特例，但是今年却有点普遍现象的意思
所以这种利好还是不追为妙
除了华晨集团外，过去的半个月中
和华晨一样，拥有信仰的永煤控股也出现了违约
这一违约带着多家媒体债券杀跌，连带着弱资质国企债券也被抛售，甚至连带着一些债基都出现了大跌
人们做梦也梦不到，有些债基跌的甚至比股票还酸爽
再是清华系的紫光，也被媒体爆出二零一七年发行的十三亿私募债券实质违约，先还一亿，剩下十二亿展期半年的方案流产
国企、校企，三A评级信仰在风雨中飘摇，而中国的评级机构本就可信度不高，在这些事件的影响下也更加令人质疑
三A最高评级爆雷，如果只是个例尚可理解
但是目前三A违约主体两只手都已经数不过来了，还有很多也岌岌可危
本来在定义里面，三A代表着基本不受外部宏观
环境的不利影响，偿债能力极强，而这两年违约的三A企业只要再融资出现不顺畅，那么很快就躺倒了
部分三A僵尸国企盈利能力极差，全靠信仰维持着
不过评级机构的问题现在市场都懒得喷了，装睡的人如何能叫得醒呢？出现违约这类问题肯定能解决，怎么解决？央行释放流动性是屡试不爽的最先选择
为了安抚市场，缓和债券市场波动，央行在十一月十三日已经开展了一千六百亿元逆回购操作，全部实现进投放，十六日开展了八千亿元的中期借贷便利操作
要知道，从今年五月一日开始，央行就在逐步收紧放水的龙头，十年期国债收益率已经持续上涨六个月
目前国内的
长期是属于货币政策边际收紧的态势下，国债收益率走高，会给其他企业债券形成比较大的这种资金压力，其实对于负债率较高的企业很不利
若资质高杠杆企业会面临较大的偿付压力下，引发投资者提前抛售
债券是流动性较好的可抛售资产之一，所以这些债券首先被抛也跌得一塌糊涂
截至目前，由于政策对地产的限制，部分高杠杆房企的风险逐渐开始暴露
尤其是部分房企的表外债务和明股实债，规模可能超监管预期，市场对此的重视程度也越来越高
对于部分边缘化网红区域的城投债来说，飞镖违约事件不断爆发，为飞镖宝盖券这种做法能够坚持多久不得而知
虽然城投的信仰目前依旧
是请记住，有时候信仰的崩塌可能就在一瞬之间，其实这一波国企的违约是之前盲目加杠杆暴富之后而酿成的苦果
债务与杠杆是硬币的一体两面，杠杆的正向作用是以小博大、加速繁荣，反向作用则是信用坍塌、加速崩溃
前者向上循环，后者向下循环，向上还是向下，有时仅在一念之间
债务危机的可怕之处并非债务规模之巨，而是债务螺旋
债务螺旋通常被理解为信用坍塌的连锁反应
这是一种越是去杠杆，杠杆率越高的现象
比如负债累累的企业面对经济下行、现金流紧张，试图甩卖资产以清偿债务，但是资产甩卖引发资产价格下跌，银行授信额度下跌，价格下跌
导致利润下降，授信额度下降，导致银行出贷贷款下降，甚至引发供应商及合作伙伴的不信任，进一步加剧债务危机
一家企业的债务危机一旦击穿社会的金融信用机制，引发资产价格整体暴跌
那么一加加原本资产负债表健康的企业也可能陷入债务螺旋而倒闭，最终引发金融危机
比如二零零八年雷曼倒闭引发的债务螺旋，导致房市、股市数以万亿美元的资产蒸发，资产价格崩盘，导致商业银行集体紧缩，银根大幅下调授信额度，市场陷入流动性恐慌，企业借贷成本上升，进而抛售资产以挽救流动性
但资产抛售又引发资产价格下跌，导致银行授信额度进一步下调
如此恶性循环
贝尔斯登
两房、美国国际集团、花旗银行、通用汽车等巨头也被卷入其中
最近财政部原部长楼继伟的表态引发市场的关注，他表示，债务率的高企使得财政政策、货币政策空间缩小，应坚决降杠杆，以防后期出现债务破灭风险
截至二零二零年三季度，中国的宏观杠杆率为百分之两百七十点一，比二零一九年末上升了二十四点七个百分点
而这轮债务主要是由企业特别是民企驱动的
企业部门杠杆率百分之一百六十三点零，居民部门百分之六十一点四，政府部门百分之四十四点七，分别较二零一九年末抬上了十二点七个百分点、五点六个百分点和六点三个百分点
加杠杆有多快乐和疯狂，以后去杠杆
就有多难？为了应对疫情而宽松的信用也要开始进入防风险的阶段
像二零一八年那轮去杠杆的激烈程度应该不会出现，暂控杠杆是必须的
我们可以看到央行最新一期市场报价利率无任何变动，后面整个社会资金面依然会承压运行，风险依然还在
货币政策趋紧的大背景下，谁在裸泳，谁又被拍在了沙滩之上
或许我们还会继续见证
